Новости

Возвращение стратегии хедж-фондов

Конвертируемые арбитражные сделки процветают

Менеджеры считают, что конвертируемые арбитражные сделки процветают в благоприятный для выпуска год. Одна из старейших и часто наименее любимых стратегий индустрии хедж-фондов возвращается, чему способствуют рыночные потрясения в 2020 году.

Конвертируемый арбитраж — эта стратегия снова приносит здоровую прибыль менеджерам. Хедж-фонды связывают её возрождение с резкой волатильностью рынка после начала кризиса связанного с коронавирусом, а также с потоком новых выпусков облигаций от проблемных компаний, таких как Carnival и Southwest Airlines.

Конвертируемые облигации позволяют их владельцам конвертировать свои пакеты акций в заранее определенное количество акций компании, по сути, это опцион на покупку или право покупки акций. В то время как некоторые традиционные инвесторы просто покупают и удерживают облигации, хедж-фонды покупают облигации, а затем хеджируют свою позицию, продавая акции в короткую или делая ставку на их снижение. Они стремятся получить прибыль от волатильности акций, что увеличивает стоимость опциона, встроенного в облигацию.

По сведениям группы данных eVestment, такая стратегия стала самой эффективной в 2020 году стратегией хедж-фондов, прирост которой к августу составил в среднем 6,9%. Для сравнения, в более широком секторе хедж-фондов этот показатель составляет 2,2%.

«Конвертируемый арбитраж — это фантастика», — сказал Кевин Рассел, главный инвестиционный директор подразделения хедж-фонда UBS O’Connor, которое утроило свою приверженность этой стратегии в течение марта и апреля. «Эта торговая стратегия вот на чем я вырос. Такого не было уже много лет», — сказал он.

Седрик Вуинье, глава отдела альтернативных инвестиций в SYZ Capital, весной 2020 года увеличил подверженность своих портфелей этой стратегии примерно на 2–3 процентных пункта до 10 процентов. «Это отличная стратегия», — сказал он. «Это будет лучший период для управляющих конвертируемым арбитражем с 2008 года».

Есть второй способ получения выгоды от больших колебаний цен. Поскольку менеджерам постоянно приходится хеджировать и перехеджировать свои позиции при изменении цены акций, они фактически покупают больше акций, когда цена акций падает, и продают, когда цена выше. Это автоматически приносит прибыль.

Индекс волатильности акций

И это был тяжелый год для акций. Индекс волатильности акций Vix компании Cboe в марте 2020 года превысил 80, почти достигнув дневного максимума, установленного во время финансового кризиса 2008 года, поскольку опасения по поводу последствий пандемии достигли пика. Vix остается выше 20, что намного выше среднего уровня последних лет.

«Это идеальная среда», — сказал человек, близкий к базирующейся в Нью-Йорке компании Linden Advisors, специалисту по конвертируемому арбитражу, который на данный момент заработал более 12% в 2020 году.

Между тем, согласно данным, отправленным инвесторам, акции Context Capital Management выросли почти на 18%. Фирма отказалась комментировать свои собственные результаты, но менеджер Чарли Карнеги сказал, что более высокая волатильность полезна для таких фондов.

хедж
Индекс волатильности акций

Фонд Man Group GLG Global Convertibles в этом году вырос на 7,8%. К тому же лондонская LMR понесла большие убытки в результате мартовской распродажи, но с тех пор отступила, чему способствовала прибыль от торговли конвертируемыми облигациями, сказал человек, знакомый с ее позиционированием.

Выпуск конвертируемых облигаций был популярной формой финансирования в 2020 году, особенно для компаний, сильно пострадавших от коронавируса. Долг обычно имеет более низкий купон, чем традиционные облигации, что означает более низкие затраты по займам для эмитента, в то время как разводнение капитала возможно только в том случае, если цены на акции вырастут еще больше. По данным Refinitiv, эмиссия в этом году достигла 131 миллиарда долларов, что уже является максимальным показателем за календарный год с 2007 года.

Однако торговля конвертируемыми облигациями может быть опасной даже во времена нестабильности. Конвертируемые арбитражные фонды потеряли 33,7% в рыночном хаосе 2008 года, став одной из худших стратегий индустрии хедж-фондов, поскольку трейдеры, которые использовали высокий уровень кредитного плеча для увеличения прибыли, были вынуждены сокращать свои позиции.

Интерес к стратегии с тех пор не рос и по большей части угас. По данным HFR, с начала 2008 года инвесторы вывели из конвертируемых арбитражных хедж-фондов более 11 миллиардов долларов.

Положение конвертируемого арбитража как захолустья в течение последнего десятилетия означает, что сейчас доступно мало исследований, в некоторых случаях меньше, чем до финансового кризиса. Трейдеры говорят, что это создает возможности для тех, кто готов делать свою домашнюю работу.

Оливер Доббс, ветеран конвертируемого арбитража, работавший под руководством сэра Майкла в Goldman Sachs около 30 лет назад, сказал, что сейчас меньше поставщиков услуг предоставляют электронные копии проспектов конвертируемых облигаций компаний, чем до финансового кризиса. Его фонд Trium Credere в 2020 году вырос на 7,2%.

Цены на опционы предполагают, что инвесторы ожидают, что рынки останутся нестабильными в преддверии ноябрьских президентских выборов в США.

«То, что приносит нам деньги — это волатильность», — сказал Оделл Ламброза, главный инвестиционный стратег нью-йоркской компании Advent Capital, чей фонд Global Partners вырос в этом году на 5,1%. «Я думаю, что она здесь надолго».

По материалам: ft.com

Читайте также:
Марокканский CIH Bank стал жертвой международной хакерской атаки
Экономические потрясения благоприятны для всех акций FTSE 350
ВВП Швейцарии: историческое падение

Поделиться:
Теги

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button
Close
Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Принять
Политика конфиденциальности