Новости

Гонорары за музыку станут увеличивающейся частью альтернативных активов

Гонорары - долгосрочный актив

Ожидается, что гонорары за музыку станут постоянно увеличивающейся частью альтернативных активов покупателей фондов по мере улучшения управления и раскрытия информации в пространстве и появления большего числа средств доступа.

Класс активов приобрел известность с запуском в 1997 году облигаций Боуи, вызвавших выпуск ценных бумаг с фиксированным доходом с выплатой купонов в размере около 8%, подкрепленных гонорарами.

За последнее десятилетие инвестиционные дома, в том числе Round Hill Capital, предлагали клиентам частные фонды, инвестирующие непосредственно в роялти за музыку.

Эти предложения привлекли внимание покупателей фондов по всей Великобритании к гонорарам за музыку. Однако до IPO Hipgnosis Songs Fund в 2018 году они не могли получить доступ к классу активов.

Hipgnosis, возглавляемый бывшим менеджером сэра Элтона Джона Мерк Меркуриадис, предоставил более широкий доступ.

Несмотря на неудачу с первой попыткой IPO, фонд вырос с 200 миллионов фунтов стерлингов при запуске до 1 миллиарда фунтов стерлингов сегодня по своим обыкновенным акциям и акциям категории C.

В начале ноября фонд Round Hill Music Royalty собрал 282 миллиона долларов, предоставив инвесторам второй способ получить доступ к быстрорастущему классу активов.

Гонорары за музыку рассматриваются многими как окончательный долгосрочный актив, поскольку права на песню действуют в течение 70 лет после смерти последнего выжившего автора песен.

Владелец авторских прав получает гонорар каждый раз, когда песня транслируется или используется в коммерческой работе.

«Нас просто поразило, что музыкальные гонорары, по сути, обеспечивали нам долгосрочный контрактный поток доходов, который был другим источником дохода для портфеля», — сказал глава мультистратегического направления Sanlam Майк Пинггера.

Роялти дают распределителям источник дохода, не связанный с более широкими рынками, поскольку они, как правило, хорошо удерживаются в большинстве экономических циклов. Например, в период с 1999 по 2011 год продажи музыкальных записей падали почти на 5% в год, но сборы роялти росли на 2,3% в год.

Генеральный директор Round Hill Джош Грусс сообщил, что в первом полугодии 2020 года сборы для его первого фонда частного рынка выросли на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что демонстрирует «красоту диверсифицированного портфеля».

«Когда деньги, которые мы зарабатываем в барах и ресторанах, не идут хорошо, есть другие вещи, компенсирующие это. В данном случае — это стриминг», — пояснил он.

Фергус Шоу, менеджер фонда TM Cerno Select, сказал, что музыка — это «полезный» актив, «особенно сейчас, когда ее так дешево слушать».

Многие полагают, что наряду с потоком доходов, генерируемым роялти, сохраняется потенциал для роста капитала, в частности, в результате ожидаемого снижения ставки дисконтирования, используемой независимыми оценщиками для оценки каталогов.

Менеджер Unicorn Mastertrust Питер Уоллс предположил, что снижение учетной ставки с нынешних 9% до примерно 8% повысит чистую стоимость активов Hipgnosis примерно на 18%.

Кроме того, добавил Уоллс, для потоковой передачи было много попутных ветров — количество пользователей Spotify в 2020 году выросло на 27% в годовом исчислении, а потребление потоковой музыки в Японии, например, подскочило с 10% в 2019 году до 20% в 2020 году. «Когда вы видите, что эти тенденции установлены, они имеют тенденцию ускоряться».

Кроме того, институционализация класса активов с течением времени также приведет к дальнейшему сжатию ставки дисконтирования, «представляя потенциал для будущего роста капитала» от «относительно нового класса активов», — сказал Чару Лахири, инвестиционный менеджер Handelsbanken Asset Management.

Другой движущей силой роста капитала, вероятно, станет постепенное увеличение доли доходов от лицензионных отчислений, выплачиваемых авторам песен, с 10,5% сегодня до 15,1% к 2022 году. Моглионе отметил, что это вызывает проблемы, «но если, как и ожидалось, это произойдет в конечном итоге согласие означало бы рост доходов авторов песен».

Hipgnosis против Round Hill

Некоторые покупатели фондов решили воздержаться от инвестирования в первые годы существования Hipgnosis на Лондонской фондовой бирже, поскольку управление было не на том уровне, которого могли бы ожидать инвесторы, и, по словам Пьетро Николлса, менеджера компании, раскрытие мультипликаторов, выплаченных за приобретенные каталоги, обычно не раскрывается.

Николлс принял аргумент о коммерческой чувствительности, но возразил, что акционеры должны иметь возможность понимать, сколько стоят активы компании, иначе они могут «не поверить в стоимость чистых активов или потерять доверие к менеджменту и совету директоров». 

Однако после ноябрьской покупки комплекта каталогов у Kobalt Music Copyrights, Hipgnosis впервые раскрыл, что сумма смешанного приобретения, уплаченная за его портфель, составила 14,76x исторического годового гонорара.

В результате этой сделки Hipgnosis теперь владеет долей прав, среди прочих песен, на рождественскую классику Мэрайи Кэри All I Want For Christmas Is You.

Шоу сказал, что улучшение раскрытия информации вселило в него уверенность в приобретении доли в Hipgnosis в 2019 году, хотя изначально он воздерживался и хвалил совет директоров, который, по его словам, был «очень восприимчив к взаимодействию с акционерами».

«Рынок хочет видеть точные суммы, уплаченные за отдельные песни, и, в конечном итоге, Merck конкурирует с другими людьми за покупку каталогов, и это было бы слишком важно, чтобы отдавать их широкому рынку», — пояснил Шоу. «За последние два года раскрытие информации значительно улучшилось, оно не идеально, но я не знаю, сможете ли вы достичь совершенства. То, что нам нужно — это хорошее место».

Гэри Моглионе, управляющий фондом Seneca Investment Managers, сказал, что был впечатлен прозрачностью Round Hill, отметив, что они «установили планку в предоставлении данных в процессе комплексной проверки».

«Они опубликовали данные о доходах по всем своим каталогам с момента их покупки, что я и требовал от Hipgnosis. Теперь стандарт установлен, и я ожидаю, что Round Hill сохранит уровень прозрачности, который они обеспечивали до IPO, и там не является причиной для отказа от Hipgnosis».

Более того, более широкая компания Family Inc, которая управляет повседневным портфелем, «весьма ограничена с точки зрения своей деятельности за пределами этого инвестиционного фонда», — добавил Шоу. «Они довольно стеснены в плане возможности отвлекаться на другие дела».

Внедрение Round Hill, добавил Шоу, «должно быть полезным с точки зрения повышения доверия к этому классу активов». Николлс отметил, что менеджмент, стоящий за новичком, «увлечен институциональными инвестициями», что означает, что «их подход к инвестициям в большей степени зарыт на знакомой территории».

Пайплайн Round Hill финансируется из текущих частных фондов, срок службы которых подходит к концу. Грусс сказал, что обеспечение ликвидности для инвесторов в этих фондах было важной причиной для выхода на рынок с закрытым размещением в Великобритании.

Портфель более разнообразен, чем у Hipgnosis — Round Hill имеет больший вес по сравнению с более старыми, вневременными песнями, которые «имеют гораздо более стабильный профиль денежного потока», — сказал Николлс.

Моглионе отметил, что Round Hill не владеет песней младше десяти лет, по сравнению с Hipgnosis при 59% экспозиции. Портфель Round Hill на 92% состоит из песен старше 20 лет по сравнению с 25% портфолио Hipgnosis.

Уоллс объяснил, что новые песни, как правило, имеют высокий уровень потоковой передачи на какое-то время после выпуска, но могут снижаться в популярности в долгосрочной перспективе. В то время как старые песни доказали свою популярность, Николлс утверждал, что это не может продолжаться вечно, особенно потому, что потоковая передача наиболее популярна среди молодого поколения.

Для некоторых, выбор между ними состоит в том, чтобы выбрать управленческую команду, которую вы предпочитаете. Пинггера из Санлама сказал, что нет ничего, не нравящегося в Round Hill, но что он доволен своим нынешним положением в Hipgnosis.

Уоллс, Моглионе и Лахири владеют и тем, и другим, и Уоллс полагает, что Round Hill «дополнял» его владения Hipgnosis.

Читайте также:
ЕЦБ движется к внедрению цифрового евро
Защита интеллектуальной собственности на развивающихся рынках

Поделиться:
Теги

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button
Close
Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Принять
Политика конфиденциальности