Новости

Сильные балансы обеспечивают японским компаниям устойчивость во время спадов

Пандемия заставила Японию быстро адаптироваться к новым нормам

(Investment Week) — Раньше многие сегменты были пойманы по инерции в культуре неприятия риска. Однако риски, связанные с инерцией, теперь перевешивают риски, связанные с внедрением изменений, поскольку «новая норма» коренным образом трансформирует корпоративную операционную среду.

Недооцененные японские акции

В настоящее время 49% из 2000+ компаний, представленных в индексе TOPIX, торгуются ниже балансовой стоимости, по сравнению с 11% в индексе S&P 500 и 20% в индексе STOXX Europe 600.

Во-первых, рынку еще предстоит пройти некоторый путь, прежде чем он восстановится до уровня, предшествующего пандемии, поэтому он отстает от мировых конкурентов. Например, в США есть сильный технологический сектор, который возглавил ралли, чего не хватает Японии.

Вторая причина — ускорение поляризации рынка. Если посмотреть на доходность сектора на сегодняшний день, то только услуги связи и здравоохранения, помимо информационных технологий, вернулись к уровням, наблюдавшимся в начале года (по состоянию на конец сентября 2020 года).

Спрос на телекоммуникационные услуги увеличился из-за тенденции оставаться дома, в то время как игровые компании, такие как Nintendo, также выиграли.

Здравоохранение, включая медицинское оборудование и фармацевтические препараты, также выросло благодаря защитному характеру сектора.

С другой стороны, восстановление в потребительском дискреционном и промышленном секторах, на которые приходится значительная часть рынка, было замедлено за счет автомобилей, капитальных товаров и транспорта.

Акции роста и стоимости расходятся

Акции роста в основном оправились от минимумов, достигнутых в марте. Их соотношение цены к балансовой стоимости сейчас составляет 2,67x, поэтому они действительно выглядят немного растянутыми.

С другой стороны, недооцененный сегмент представляет собой значительную возможность для разблокировки. Соотношение цены к балансовой стоимости данной стоимостной группы составляет 0,73x, что представляет собой 27% дисконт к ее ликвидационной стоимости; это соотношение ниже допандемического уровня и даже ниже, чем доабэномический уровень, наблюдавшийся в конце 2012 года.

Таким образом, сегмент представляет собой значительную ценность, которую необходимо зафиксировать.

Возможности от расхождения

Текущая оценка привлекательна для инвесторов в долгосрочной перспективе. Фактически, можно видеть, как некоторые долгосрочные инвесторы возвращаются на рынок:

• Carlyle Group привлекла 258 млрд йен для четвертого фонда выкупа акций в Японии.

• Berkshire Hathaway Уоррена Баффета приобретает 5% акций пяти крупных японских торговых компаний.

• KKR рассматривает возможность инвестирования 700 млрд иен в год на японском рынке.

Можно считать, что в этом меняющемся ландшафте особое значение имеют три темы— технологии, корпоративная реструктуризация и сильные балансы.

Технологии

Использование технологий, которое ускорилось во время пандемии, особенно важно для Японии, поскольку она отстала от мира в этой области.

По данным швейцарской бизнес-школы IMD, Япония занимает 27-е место по глобальной цифровой конкурентоспособности. Это означает, что у компаний есть достаточно возможностей, чтобы наверстать упущенное.

Хотя в Японии капитальные затраты падают, ожидается, что расходы на ИТ увеличатся на 16% по сравнению с прошлым годом. Розничные торговцы также создают платформы электронной коммерции.

В стране, где до сих пор широко используются наличные, использование кредитных карт резко возросло во время пандемии, и розничные торговцы пытаются удовлетворить такой спрос.

Пользователи электронной коммерции могут получить дополнительные выгоды благодаря ускоренным инвестициям в технологии.

Fast Retailing, владелец бренда одежды Uniqlo, вкладывает значительные средства в электронные платформы с целью довести коэффициент электронной коммерции до 30% в среднесрочной перспективе.

Seven-Eleven Japan запустила пилотную программу, в которой ее магазины принимают заказы через смартфоны и доставляют товары в течение часа. Многие из этих инвестиций будут продолжать оказывать поддержку после пандемии.

Корпоративная реструктуризация

Даже если экономика действительно начнет функционировать «нормально», японским компаниям все равно придется переоценить свой бизнес, прибегая к радикальным мерам, таким как увольнения и продажи активов.

Японские корпорации часто ассоциируются с иерархическим управлением. Но пандемия побуждает многих делать смелые шаги по необходимости.

Продажа активов в первой половине 2020 года выросла на 64% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до максимума за десять лет, составившего 139 случаев, и количество сделок, вероятно, будет продолжать расти.

В условиях потрясений в отрасли первостепенное значение будет иметь эффект масштаба для борьбы с падением доходов.

Недавнее поглощение оператора сети ресторанов Ootoya Holdings коллегой Colowide было отчасти вызвано стремлением получить необходимый масштаб.

Можно ожидать, что такие корпоративные действия послужат катализатором  многим  японским компаниям, ориентированным на стоимость.

Сильные балансы

У японских компаний сильные балансы и больше денежных средств по сравнению с их мировыми аналогами. Это обеспечивает японским компаниям достаточную защиту от убытков, поскольку многим не нужно привлекать акции.

Даже если Япония столкнется с новой волной Covid-19, ее богатые денежными средствами компании будут более устойчивыми, а их дивидендные выплаты меньше пострадают.

Когда пандемия, в конце концов, пойдет своим чередом, у них появится потенциал раскрыть эту значительную денежную ценность.

Из-за изменений, вызывающих Covid-19, Япония предлагает значительную ценность, которую нужно разблокировать, с расхождением между ростом и стоимостью акций, создающих возможности для инвесторов с долгосрочным горизонтом.

Из-за пандемии изменения, на внедрение которых сейчас потребовалось бы десятилетие, могли быть осуществлены в гораздо более короткие сроки. Японские компании были вынуждены полностью освоить технологии и серьезно взглянуть на свои бизнес-портфели.

Корпоративная реструктуризация набирает обороты одновременно с реформой корпоративного управления. Даже если Япония захлестнет новая волна Covid-19, сильные балансы обеспечат японским компаниям устойчивость во время спадов, сообщает Junichi Takayama на сайте Investment Week.

По материалам: 

Читайте также: 
MSCI исключит 10 акций Китая из некоторых индексов
Акции компаний с малой капитализацией будут расти

Поделиться:
Теги

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button
Close
Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Принять
Политика конфиденциальности